Du har faktisk ikke en cirkulær reference; problemet er, at på det tidspunkt, du definerer album, har du ikke defineret billede endnu. Du kan rette det ved at bruge en streng i stedet:
class Album(models.model):
thumb = models.ForeignKey('Image', null=True, blank=True)
Men i dette tilfælde vil du måske bruge en OneToOneField i stedet for en fremmednøgle. (Bemærk, at du dog stadig skal bruge tricket med strengen).